요즘 주식이나 코인 투자 하시는 분들, ‘Strategy’라는 회사 이름 들어보셨나요? 원래 ‘마이크로스트래터지’라는 소프트웨어 회사였는데, 2025년 초에 아예 이름을 ‘Strategy’로 바꾸고 비트코인 테마의 마케팅까지 하더라고요. 이 회사의 정체성은 이제 ‘세계 최대의 기업 비트코인 보유자’예요.
얼마나 많이 가지고 있냐면, 지난 12월 30일 기준으로 무려 672,497개의 비트코인을 보유 중이에요. 평균 매입 가격이 코인당 약 7만 5천 달러인데, 지금 비트코인이 8만 8천 달러쯤 거래되니까 약 17%의 평가익이 생긴 상태죠. 말로만 들어도 어마어마하죠?
근데 진짜 신기한 게, 이 회사는 이 비트코인을 사기 위해 엄청난 빚을 지고 주식도 계속 발행했다는 거예요. 선행주와 채권을 발행해서 자금을 조달한 거죠. 문제는 비트코인 가격이 오르내리는 것과 상관없이, 이 빚에 대한 이자와 배당금은 꼬박꼬박 내야 한다는 점이에요. 현금으로 말이죠.
그래서 지난 11월 비트코인이 8만 2천 달러까지 떨어졌을 때 투자자들이 불안해하자, Strategy는 12월 1일 “앞으로 12개월 분의 배당금과 이자를 충당할 14억 4천만 달러의 현금 준비금을 만들었다”고 발명했어요. 안정성을 보여주려는 노력이 보이네요.
솔직히 이 회사의 모델은 정말 독특해요. 2020년 8월, 처음으로 2만 개가 넘는 비트코인을 ‘전략적 재무 보유 자산’으로 사기 시작한 이후, 완전히 자본 시장 중심의 회사로 변모했거든요. ATM(시장 발행) 주식 프로그램, 전환사채, 선행주 발행 등을 통해 자금을 모아 비트코인을 추가 매수하는 방식이에요. 핵심 보유량을 팔지 않고 말이죠.
결국 Strategy는 레버리지(차입 투자)를 통해 비트코인에 투자하는 동시에, 소프트웨어 사업으로 운영 수익을 내는 구조가 됐어요. 비록 그 사업부의 가치 기여도는 많이 줄었지만요.
여기에 더해 2025년에는 회계 처리 방식까지 바뀌면서 수익 변동성이 훨씬 커졌어요. ‘공정가치 회계’를 도입해서, 분기마다 보유한 비트코인의 시가를 재평가하고, 실제로 팔지 않아도 평가损益를 당기 순이익에 반영하게 된 거죠. 비트코인 가격이 조금만 요동쳐도 회사 실적이 덩달아 흔들리게 생겼네요.
한 분석가는 “Strategy는 비트코인이 이야기의 98%를 차용하는 순간 더 이상 소프트웨어 이야기가 아니게 됐다. 지금은 BI(기업 지능) 티커를 단 비트코인 헤지펀드다”라고 표현했어요. 분석 사업부는 여전히 존재하지만, 어마어마한 비트코인 대차대조표 옆에선 정말 작아 보인다는 거죠.
한동안 이 모델은 정말 매력적이었어요. 비트코인 ETF나 직접 소유가 어려웠을 때, 주식을 사서 간접적으로 비트코인에 노출될 수 있는 최고의 수단이었으니까요. 하지만 지금은 상황이 달라졌어요.
비트코인 현물 ETF가 등장하면서 기관들도 더 저렴하고 편리하게 비트코인에 투자할 수 있게 됐어요. 게다가 MSCI 같은 글로벌 지수 공급자들이 ‘디지털 자산 재무’ 회사들을 지수에서 제외할 규칙 변경을 검토 중이라고 해요. Strategy가 대표적인 케이스죠. 만약 이게 실제로 적용되면, 수많은 패시브 펀드들이 Strategy 주식을 매도해야 하는 상황이 올 수 있어요. 그럼 주가에 큰 압박이 가해지겠죠.
Bitget Wallet의 한 관계자는 “암호화폐 시장이 건설적으로 유지되는 한 Strategy의 모델은 지속 가능하다”고 말하기도 했어요. 하지만 2026년을 앞두고는 “지속적인 주식 희석, 금리 조건에 대한 민감도, 그리고 투자자 심리의 변화 가능성”을 경고했어요.
제 생각엔 Strategy의 실험은 단순히 한 회사의 운명을 넘어서요. ‘기업의 재무를 비트코인으로 전환한다’는 생각 자체가 얼마나 실행 가능한지, 그리고 그 위험과 기회가 무엇인지를 보여주는 살아있는 사례니까요. 비트코인 가격이 계속 오르면 천재적인 전략이 되겠지만, 장기적인 침체나 유동성 위기에 직면하면 가장 취약한 구조가 될 수도 있죠.
여러분은 어떻게 생각하시나요? 한 기업이 자신의 운명을 단일 자산에 걸어도 괜찮을까요, 아니면 너무 위험한 도박일까요? 2026년이 되면 Strategy의 주식 차트와 비트코인 차트는 더욱 닮아갈까요, 아니면 다른 길을 가게 될까요? 궁금해지네요.
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원문: [CoinTelegraph](https://cointelegraph.com/news/strategy-in-2026-can-its-bitcoin-first-model-hold-up)