비트코인 고래들이 콜옵션 파는 게 가격을 막고 있다고? 옵션 시장이 주도하는 BTC 현주소

여러분, 요즘 비트코인 시장 좀 이상하지 않나요? 미국 ETF 승인 이후로 계속 큰 수요가 있을 거라 예상했는데, $90,000대에서 맴도는 모습이 좀 답답하게 느껴지기도 하죠. ETF 투자자들은 분명히 ‘살게요!’라고 외치고 있는데, 가격이 쭉쭉 뻗어나가지 않는 데는 이유가 있다고 해요. 오늘은 그 숨은 주범을 파헤쳐볼게요.

최근 한 시장 애널리스트가 흥미로운 지적을 했어요. 비트코인 가격 상승을 막는 주요 원인이 ‘장기 보유자(OGs 혹은 고래들)의 커버드 콜(covered call) 매도’라는 거죠. 이게 무슨 말이냐고요? 쉽게 말하면, 오랫동안 비트코인을 모아둔 큰 손들이 자신의 코인을 담보로 ‘콜옵션’이라는 계약을 팔고 있다는 뜻이에요.

커버드 콜이 뭔지 좀 더 풀어볼게요. 예를 들어, 제가 비트코인을 1개 가지고 있다고 생각해보세요. 저는 이 코인을 팔 생각은 없지만, 당장 필요한 현금이 좀 생겼으면 좋겠어요. 그럼 저는 이렇게 제안할 수 있죠. “제가 가진 이 1 BTC를, 한 달 뒤에 $100,000에 살 수 있는 권리를 누군가에게 팔게요. 그 대신 지금 당장 권리금(프리미엄)을 저에게 주세요.” 이것이 바로 콜옵션을 파는 행위예요. 제가 가진 코인을 ‘담보(커버)’로 깔고 있으니 ‘커버드 콜’이라고 부르는 거구요.

문제는 이 행위가 시장에 미치는 영향이에요. 제가 팔은 그 ‘구매 권리’를 시장조정자(마켓메이커)가 사간다고 해요. 그런데 시장조정자 입장에서는 이 권리를 샀으니, 만약 가격이 올라서 누군가 그 권리를 행사하면 비트코인을 내줄 준비를 해야 하잖아요? 그래서 이들은 미리 방어 차원에서 현물 비트코인을 시장에 팔아버리는 거예요. 결국, 오래된 고래들이 옵션을 팔면 → 시장조정자가 헷징을 위해 현물을 판매 → 시장에 매도 물량이 쏟아져 가격이 눌리는 구조가 만들어지는 거죠.

이게 특히 중요한 건, 고래들이 쓰는 비트코인은 ‘새로 유입된 자금’이 아니라는 점이에요. 그냥 오래 묵혀두었던 코인을 움직이는 거라, 시장에 신선한 수요를 만들어내지 못하면서 매도 압력만 증가시킨다는 분석이에요. 그래서 ETF에서 쏟아지는 신규 자금과 상쇄되어 버리는 느낌이 드는 거 아닐까요?

그럼 이런 질문이 생기죠. “고래들은 왜 지금 옵션을 팔까요?” 아마도 단기적인 현금 흐름을 만들거나, 고점 부근에서 추가 수익을 창출하려는 전략으로 보여요. 하지만 이런 행동이 계속된다면 비트코인 가격은 옵션 시장의 움직임에 휘둘리며 등락을 반복하는 ‘쵸피(choppy)’한 모습을 보일 수 있다고 전문가들은 전망합니다.

한편, 2025년 후반부에는 비트코인이 주식 시장과의 연관성을 끊는 모습도 보였어요. 나스닥 같은 테크주는 고점을 갱신했는데, 비트코인은 $90,000대를 맴돌았죠. 이제 비트코인만의 독자적인 흐름이 더 강해지고 있다는 의미일까요?

앞으로의 전망은 어떻게 될까요? 몇몇 애널리스트는 미국 연준이 금리 인하 사이클을 지속하고 유동성을 공급하면, 위험 자산인 비트코인에 다시 불이 붙을 것이라고 내다봅니다. 실제로 1월 FOMC 회의에서 추가 금리 인새를 기대하는 트레이더도 24%나 된다고 하네요. 하지만 반대로, 일부는 $76,000까지 하락할 가능성을 점치며 이미 강세장이 끝났을 수도 있다는 극단적인 의견도 있어요.

결국 지금 시장은 ETF라는 강력한 구매력과, 고래들의 옵션 매도라는 판매 압력이 맞서는 중인 거 같아요. 여러분은 어떻게 생각하시나요? 고래들의 이 전략은 현명한 현금화일까요, 아니면 장기적인 상승을 방해하는 걸까요? 그리고 여러분의 투자 전략은 이런 옵션 시장의 흐름을 고려하고 계신가요?

시장이 복잡해질수록, 단순한 뉴스 헤드라인보다는 이렇게 숨은 흐름을 읽어내는 게 중요해지는 것 같아요. 다음에 또 다른 흥미로운 시장 이야기로 찾아뵐게요!

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원문: [CoinTelegraph](https://cointelegraph.com/news/bitcoin-ogs-covered-calls-suppressing-price)