비트코인 가격 상승을 막는 숨은 주범, 장기 보유자들의 옵션 매도 전략

최근 비트코인 시장이 묘한 정체 상태를 보이고 있습니다. 전통적인 ETF 투자자들의 강한 매수 수요가 분명히 존재함에도 불구하고, 가격은 9만 달러 선을 중심으로 등락을 반복하고 있죠. 그렇다면 도대체 무엇이 가격 상승을 막고 있는 걸까요? 시장 애널리스트 제프 파크의 흥미로운 분석에 따르면, 그 답은 장기 보유자들이 선택한 한 가지 수익 창출 전략에 있을 수 있습니다.

그 전략은 바로 ‘커버드 콜(Covered Call)’ 매도입니다. 이 용어가 다소 생소하실 수 있으니 쉽게 설명해 보겠습니다. 커버드 콜은 자신이 보유한 자산(여기서는 비트코인)을 담보로 삼아 콜 옵션을 파는 행위입니다. 옵션을 사는 사람은 미리 정해진 가격으로 미래에 비트코인을 살 수 있는 ‘권리’를 얻는 대신, 옵션을 파는 사람에게 프리미엄(권리금)을 지급합니다. 결국 장기 보유자들은 가만히 앉아서 자신의 비트코인 자산에서 추가 수익을 추출하는 셈이죠.

그런데 여기서 중요한 질문이 있습니다. 이 개인 투자자의 수익 전략이 어떻게 전체 시장 가격을 누를 수 있다는 걸까요? 핵심은 이 옵션 거래의 상대방에 있습니다. 장기 보유자들이 파는 커버드 콜의 대부분은 마켓 메이커가 사들입니다. 마켓 메이커는 이렇게 취득한 콜 옵션(비트코인 매수 권리)에 대한 위험을 헤지해야 합니다. 어떻게 할까요? 가장 일반적인 방법은 현물 비트코인을 매도하는 것입니다. 결국, 장기 보유자의 옵션 매도 → 마켓 메이커의 옵션 매수 → 마켓 메이커의 현물 매도 헤징이라는 연쇄 반응이 발생하며, 이는 시장에 지속적인 매도 압력으로 작용합니다.

더욱이 문제는 이 비트코인이 ‘신규 유입 자금’이 아니라는 점입니다. 이미 오래전에 매입되어 장기 보관되던 코인을 활용한 거래이기 때문에, 이는 시장에 새로운 구매 수요를 창출하지 못합니다. 오히려 기존 유동성을 옵션 프리미엄이라는 형태로 흡수하면서, 순수한 하방 압력으로 기능한다는 분석입니다. 결국 시장은 ETF라는 강력한 ‘구매 열차’와 옵션 시장에서 나오는 ‘제동 장치’ 사이에서 줄다리기를 하고 있는 모습이죠.

그렇다면 이 상황은 언제까지 지속될까요? 파크의 분석은 비트코인 가격이 옵션 시장에 의해 주도되고 있으며, 고래들이 커버드 콜 매도를 통한 단기 수익 추출을 멈출 때까지 가격 변동성이 높은 상태가 이어질 것이라고 전망합니다. 반면, 다른 관점도 존재합니다. 일부 애널리스트들은 미국 연방준비제도(Fed)의 금리 인상 사이클 지속과 유동성 공급이 리스크 온 자산인 비트코인에 긍정적인 촉매제가 되어 랠리를 재개할 것이라고 내다봅니다. 실제로 CME 페드워치 도구에 따르면, 1월 FOMC 회의에서 추가 금리 인상을 기대하는 트레이더도 24.4%에 달합니다.

흥미로운 점은 비트코인의 상관관계 변화입니다. 일부 분석가들이 주장하던 테크 주식과의 연동성은 2025년 후반 들어 깨졌습니다. 주식 시장이 신고가를 경신하는 동안 비트코인은 하락해 9만 달러 선으로 돌아왔죠. 이는 비트코인 시장이 더 이상 단순한 위험 자산이 아니라, 자체적인 복잡한 미시 구조를 갖춘 독립적인 시장으로 성장했음을 보여주는 단면일 수 있습니다.

결론적으로, 현재 비트코인 시장은 거시적 호재(ETF, 금리 인하 기대)와 미시적 압력(옵션 시장의 헤징 매도)이 충돌하는 장입니다. 투자자로서 우리가 주목해야 할 것은 단순한 뉴스 헤드라인이 아니라, 이러한 시장 구조의 깊은 층위에서 발생하는 유동성의 흐름입니다. 당분간 변동성이 큰 소란 속 시장이 지속될 것이라는 전망이 나오는 이유도 여기에 있습니다. 여러분은 이 복잡한 퍼즐의 어느 부분에 더 주목하시나요?

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원문: [CoinTelegraph](https://cointelegraph.com/news/bitcoin-ogs-covered-calls-suppressing-price)