요즘 주식보다 코인 차트를 더 자주 보시나요? 저는 완전 그렇거든요. 그런데 이렇게 우리가 매일 확인하는 가격이, 사실 ‘공정하게’ 형성되지 않을 수 있다는 생각, 해보신 적 있으세요?
최근 전문가 한 분이 한 인터뷰가 눈에 띄었어요. 포그드( Forgd)의 셰인 몰리도르 대표인데, 암호화폐 시장의 고질병처럼 지적되던 ‘내부자 거래’ 문제가 이제 토큰 런칭을 넘어서서 ‘디지털 자산 재무(DATs)’ 같은 기관 시장으로까지 번지고 있다고 경고했더라고요.
솔직히 ‘내부자 거래’라고 하면, 우리는 보통 특정 정보를 미리 알았다가 대박 치는 몇몇 나쁜 놈들 생각하잖아요? 근데 이 전문가 분은 이걸 단순한 몇몇 사례가 아니라, 암호화폐 시장의 ‘구조적 특징’이라고 표현하셨답니다. 가격이 공정 가치에서 종종 벗어날 수밖에 없는 구조라는 거죠.
특히 신규 토큰이 거래소에 상장될 때의 방식을 지적하셨는데요, 되게 공감 가는 설명이었어요. 거래소, 시장조성자, 토큰 발행사 이 세 주체가 모두 자신의 이익을 극대화하려고 한다는 거예요. 그래서 공정한 가격 발견보다는 ‘스펙터클’한 상승 장면을 만드는 걸 우선시한다고 하더라고요.
어떻게 하냐면, 토큰을 의도적으로 저평가해서 상장하거나, 유동성을 얇게 깔아두는 거죠. 그러면 우리 같은 일반 투자자들이 조금만 사도 가격이 확 뛰어오르게 만들어요. 우리는 그 초반의 ‘초록색 양초’를 보고 “와, 이 코인 강하다!” 싶어서 덤비게 되고, 정작 그 가격 상승을 만든 게 우리 자신의 주문이라는 사실을 모른 채로 말이에요.
결국 우리는 ‘역대 최고가’ 부근에 매수하게 되고, 그 후에는 가격이 떨어지며 안 좋은 경험을 하기 쉽다는 거죠. 하지만 거래소 입장에서는 이 과정 자체가 홍보가 된 셈이라, 일단 성공이라는 겁니다. “저희가 먼저 접할 기회 드린 새 자산이 10배, 20배 뛰었어요!” 이렇게 말할 수 있으니까요. 진짜 신기한 게, 이렇게 형성된 초반 가격에는 공정하고 효율적인 ‘가격 발견’ 과정이 없다는 점이에요.
그리고 이제 이런 행태가 DATs 시장에서도 나타나고 있다고 해요. DATs는 테슬라나 마이크로스트래티지 같은 기업이 자사 재무제표에 암호화폐를 보유하는 걸 말하는데, 처음엔 비트코인(BTC)처럼 유동성이 풍부한 대형 코인 위주였죠. 그런데 점점 경쟁이 심해지다 보니, 더 높은 수익을 노리고 유동성이 적은 중소형 코인으로 눈을 돌리는 경우가 생겼대요.
여기서 문제가 발생합니다. 유동성이 적은 자산에서는 조금만 사도 시장에 엄청난 영향을 미칠 수 있거든요. 그래서 다가올 대형 매수 계획 같은 정보를 미리 아는 사람들이 앞다투어 매수하는 ‘프론트러닝’ 행위가 발생할 수 있다는 거예요. 결국, 토큰 시장에서 익숙하게 보던 그 문제가 기관의 금융 상품 안으로 스며들고 있다는 경고인 셈이에요.
전문가 분은 서양과 동양 거래소의 접근법 차이도 재미있게 설명하셨는데, 코인베이스 같은 서양 거래소는 공정한 가격 형성을 위한 경매식 상장을 선호해서 속도는 느리지만 체계적이라고 해요. 반면 아시아 거래소는 투기적 모멘텀을 잡기 위한 빠른 상장을 선호한다고 하더라고요. 저도 아시아 거래소에서 토큰 사본 경험 있는데, 정말 순식간에 휩쓸리는 느낌일 때가 많았어요.
이런 이야기들을 들으니, 우리가 ‘기회’라고 생각하며 뛰어드는 그 순간이, 사실은 잘 짜인 흐름의 일부일 수 있다는 생각이 들지 않나요? 물론 모든 상장이 그렇다는 건 절대 아니에요. 하지만 시장에 참여할 때, ‘왜 지금 이 가격이 형성된 걸까?’라는 질문을 조금만 더 던져보는 게 중요해 보여요.
단순히 ‘오를까?’보다는 ‘이 가격은 어떻게 만들어졌을까?’를 생각해보는 습관. 그게 우리를 조금 더 현명한 투자자로 만들어주지 않을까 싶네요. 다음에 멋진 신규 토큰을 발견했을 때, 한번쯤 곱씹어볼 만한 이야기인 것 같아요.
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원문: [CoinTelegraph](https://cointelegraph.com/news/dats-crypto-insider-trading-tradfi-shane-molidor)