우리는 종종 암호화폐 시장의 투명성과 탈중앙화를 강조합니다. 하지만 정말로 그런가요? 업계 내부에서 오랫동안 지속되어 온 구조적 문제가, 이제 새로운 형태의 기관 상품으로 옮겨가며 더 넓은 영역을 위협하고 있습니다. 블록체인 컨설팅사 포그드의 창립자이자 CEO인 셰인 몰리도르가 제기한 이 경고는 단순한 규제 문제를 넘어, 시장 자체의 근본적인 역학을 되짚어 보게 합니다.
과거 ICO와 토큰 상장 과정에서 빈번히 보고되던 내부자 정보 활용 행위가 사라진 걸까요? 몰리도르에 따르면, 그렇지 않습니다. 그는 이러한 행태를 단순한 일부 불량 행위자가 아닌, 암호화폐 시장의 ‘구조적 특징’으로 규정합니다. 가격이 공정한 가치에서 이탈하는 상황이 빈번히 발생하는 배경에는 이러한 구조가 자리 잡고 있다는 지적입니다.
그렇다면, 서구와 아시아 시장의 접근 방식에는 어떤 차이가 있을까요? 몰리도르는 양쪽 시장의 거래 데스크에서 근무한 경험을 바탕으로 뚜렷한 차이를 설명합니다. 서구에서는 “용서를 구하기보다 허락을 구하라”는 식으로 규제를 사전에 고려하는 반면, 아시아에서는 “빨리 움직여 최대한 돈을 벌고, 결과는 나중에 처리하라”는 접근이 더 일반적이라고 합니다. 이러한 문화적 차이는 시장 형성의 초기부터 서로 다른 관행을 낳았습니다.
토큰 상장 과정은 누구의 이익을 최우선으로 할까요? 몰리도르는 상장 과정의 이해관계자들—거래소, 시장 조성자, 토큰 발행자—이 “자기 이익에 따라 움직이고 수익 동기에 의해 움직인다”고 지적합니다. 이는 단순한 비난이 아니라, 새로운 자산이 일반 투자자에게 소개되는 방식을 결정하는 핵심 동력입니다. 예를 들어, 거래소는 토큰을 의도적으로 저평가하고 상장 초기 유동성을 얇게 설정할 수 있습니다. 그러면 소규모 소매 투자자의 매수만으로도 가격이 급등하는 효과를 만들어낼 수 있지요.
소매 투자자들은 초반의 강세 봉을 긍정적인 신호로 해석하고 매수에 뛰어듭니다. 하지만 정말 그들이 공정한 가격을 받고 있는 걸까요? 몰리도르는 “모두가 공정하고 합리적인 원가 기준을 얻고 있다고 생각하지만, 실제로는 그렇지 않다”고 말합니다. 그들은 사실상 사상 최고가에 매수한 뒤, 이후 매우 불만족스러운 경험을 하게 되는 셈입니다. 그럼 가장 큰 이익을 보는 주체는 누구일까요? 몰리도르는 이 순환 구조가 결국 거래소에 가장 큰 이익을 가져다준다고 분석합니다. 각 상장은 가격이 나중에 폭락하더라도 새로운 거래량, 헤드라인, 사용자 활동을 창출하는 마케팅 수단이 된다는 것입니다.
최근 주목받는 디지털 자산 트레저리(DAT)는 이 문제에서 자유로울 수 있을까요? 안타깝게도 몰리도르의 경고는 여기서 더욱 강력해집니다. DAT, 즉 기업 재무제표에 암호화폐를 추가하기 위해 매입하는 기업들의 행보에 동일한 시장 역학이 나타나고 있다는 것입니다. 초기에는 비트코인(BTC)처럼 유동성이 깊고 가격 발견이 효율적인 대형 코인을 축적했지만, 경쟁이 심화되면서 많은 DAT가 더 높은 수익을 위해 점점 더 작고 유동성이 낮은 토큰을 목표로 삼고 있습니다.
이러한 전환이 DAT를 어떤 위험에 노출시킬까요? 핵심은 유동성입니다. “자산의 유동성이 낮을 때는 소량의 매수 수요조차도 시장에 막대한 영향을 미칠 수 있다”고 몰리도르는 설명합니다. 기업의 대규모 매수 계획 정보가 사전에 유출되면, 이는 토큰 상장 시장에서 목격되던 ‘선매수’ 행위의 완벽한 조건을 만들어냅니다. 그는 이를 “선순환 고리—그것이 무너지기 전까지는”라고 표현했습니다.
결국 우리가 마주한 문제는 규제의 부재만이 아닙니다. 암호화폐 생태계의 초기부터 자리 잡은 특정 행동 방식과 인센티브 구조가, 시장이 성숙해가고 기관이 본격적으로 진입하는 지금에도 새로운 형태로 재생산되고 있다는 점입니다. DAT의 성장은 블록체인 기술의 주류화를 보여주는 긍정적인 신호일 수 있습니다. 그러나 동시에, 성숙되지 않은 시장의 고질병이 새로운 통로를 통해 확산될 위험성에 대해서도 진지하게 고민해야 할 때입니다. 진정한 시장 성숙은 단순히 기관 자금의 유입이 아니라, 공정하고 투명한 가격 발견 메커니즘이 제도화되는 과정에서 비롯될 것입니다.
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원문: [CoinTelegraph](https://cointelegraph.com/news/dats-crypto-insider-trading-tradfi-shane-molidor)