암호화폐 시장의 구조적 취약점이 새로운 영역으로 이동하고 있습니다. 오랫동안 토큰 상장 과정을 따라다니던 내부자 거래와 정보 비대칭 문제가 이제 기관 투자 상품, 특히 기업의 디지털 자산 트레저리(DAT)로 확장되고 있다는 지적이 나옵니다. 블록체인 자문사 포그드의 창립자이자 CEO인 셰인 몰리도르는 이 문제가 단순히 몇몇 불량 행위자의 문제가 아니라 시장 자체의 구조적 특징이라고 진단합니다.
몰리도르에 따르면, 암호화폐 생태계 초기부터 활동해온 많은 기관들은 여전히 규제를 사후 고려사항으로 여깁니다. 그는 서양과 동양의 접근법 차이를 지적하며, “서양에서는 ‘용서를 구하기보다 허락을 구하라’는 식인 반면, 동양에서는 ‘빨리 움직여 최대한 돈을 벌고, 결과는 나중에 처리하라’는 태도가 더 흔하다”고 설명합니다. 이러한 문화적 차이는 시장 운영 방식에도 그대로 반영됩니다.
문제의 핵심은 가격 발견 메커니즘의 왜곡에 있습니다. 몰리도르는 새로운 토큰 상장 과정이 공정한 시장 가격 형성보다는 스펙터클을 우선시한다고 지적합니다. 거래소, 시장 조성자, 토큰 발행자 등 상장 과정의 이해관계자들은 이익 동기에 따라 움직입니다. 그 결과, 거래소는 토큰을 의도적으로 저평가하여 상장하고, 유동성을 얇게 유지함으로써 소액의 소매 투자자 매수만으로도 가격이 급등하는 환경을 조성할 수 있습니다.
소매 투자자들은 초반의 강세 봉을 긍정적인 신호로 오해하고 매수에 뛰어듭니다. 그러나 그들이 인식하지 못하는 것은, 바로 그들의 주문이 가격 상승을 주도하고 있다는 사실입니다. 몰리도르는 “모두가 공정하고 합리적인 원가 기준으로 매수한다고 생각하지만, 실제로는 그렇지 않다”며, “그들은 사상 최고가에 매수한 후, 매우 불만족스러운 사용자 경험을 촉발시키게 된다”고 말합니다. 이 모든 과정에서 가장 큰 이익을 보는 것은 거래소입니다. 각 상장은 가격이 나중에 폭락하더라도 새로운 거래량, 헤드라인, 사용자 활동을 창출하기 때문입니다.
이러한 행태는 이제 DAT 시장에서도 나타나기 시작했습니다. DAT는 기업이 자산 부표에 추가하기 위해 암호화폐를 매수하는 활동을 말합니다. 초기에는 비트코인(BTC)처럼 유동성이 깊고 가격 발견이 효율적인 대형 코인을 중심으로 이루어졌습니다. 그러나 경쟁이 심화되면서, 많은 DAT 운용사들은 더 높은 수익을 찾아 규모가 작고 유동성이 낮은 토큰을 목표로 삼고 있습니다. 이러한 전환은 DAT를 조작에 더 취약하게 만듭니다.
몰리도르는 “자산의 유동성이 낮을 때는 소량의 매수 수요조차도 시장에 막대한 영향을 미칠 수 있다”고 경고합니다. 그는 이를 “선순환 고리 — 그것이 무너지기 전까지는”이라고 표현했습니다. 기업의 대규모 매수 계획에 대한 정보가 사전에 유출되거나 내부적으로 이용될 경우, 유동성이 부족한 소형 토큰 시장은 쉽게 왜곡될 수 있습니다.
역사적으로 신생 시장은 성장통을 겪는 법입니다. 암호화폐 시장이 겪어온 이러한 진통이 이제 기관 금융의 한 부분으로 편입되는 DAT에까지 영향을 미치고 있다는 점은 시사하는 바가 큽니다. 이는 단순한 암호화폐 시장의 문제를 넘어, 디지털 자산이 본격적으로 전통 금융 시스템에 융합되는 과정에서 맞이할 구조적 도전 과제를 보여줍니다. 공정성, 투명성, 효율적인 가격 발견이라는 금융 시장의 기본 원칙이 새로운 자산 클래스에서도 어떻게 구현될지에 대한 고민이 필요한 때입니다.
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원문: [CoinTelegraph](https://cointelegraph.com/news/dats-crypto-insider-trading-tradfi-shane-molidor)