안녕하세요. 여러분.
오늘은 암호화폐 업계에서 오랫동안 지적되어 온 ‘구조적 문제’가 새로운 영역으로 진출하고 있다는, 다소 무거운 이야기를 나누려 합니다. 최근 코인텔레그래프와의 인터뷰에서 포그드( Forg d )의 창립자 겸 CEO, 셰인 몰리도르 씨가 제기한 경고입니다. 그의 말을 빌리자면, 암호화폐 시장의 고질병 같은 내부자 거래와 정보 비대칭 문제가 이제 ‘디지털 자산 트레저리(DAT)’라는 기관용 상품으로까지 퍼져나가고 있다는 것입니다.
이 문제는 단순히 몇몇 불량 행위자들의 문제가 아닙니다. 몰리도르 씨는 이를 암호화폐 시장의 ‘구조적 특징’으로 진단합니다. 그는 서양과 아시아의 트레이딩 데스크에서 오랜 경험을 쌓은 베테랑으로, 많은 초기 암호화폐 기관들이 여전히 규제를 사후 고려사항으로 여긴다는 점을 지적했습니다. 서양의 ‘용서보다는 허가를 구하라’는 접근과, 동양의 ‘빨리 움직여 최대한 벌고, 결과는 나중에 처리하라’는 접근의 문화적 차이가 시장 행태에도 영향을 미친다는 그의 분석은 시사하는 바가 큽니다.
이러한 행태가 가장 극명하게 드러나는 곳이 바로 토큰의 초기 상장 과정입니다. 몰리도르 씨에 따르면, 새로운 토큰 상장은 공정한 시장 가격 발견보다는 ‘스펙터클’을 우선시합니다. 거래소, 시장 조성자, 토큰 발행자라는 이해관계자 집단은 이익 동기에 따라 움직이죠. 그들이 취할 수 있는 전략 중 하나는 토큰을 의도적으로 저평가하여 상장시키거나, 유동성을 얇게 유지하는 것입니다. 그러면 소량의 소매 투자자 매수 물량만으로도 가격이 급등하게 만들 수 있습니다.
여러분도 한번쯤 경험하셨을 겁니다. 상장 직후 쭉 뻗은 초록색 봉을 보며 ‘강한 토큰이 나왔구나’ 생각하며 매수에 뛰어들었는데, 정작 그 가격 상승을 만든 것은 바로 우리 자신의 주문이었을 수 있다는 사실입니다. 몰리도르 씨는 이렇게 말합니다. “모두 자신이 공정하고 합리적인 원가를 지불했다고 생각하지만, 사실은 그렇지 않습니다. 그들은 사상 최고가에 매수하고, 그 이후에는 매우 불만족스러운 경험을 하게 되는 것을 촉발시키는 것이죠.” 결국 가장 큰 이익을 보는 것은 거래소입니다. 가격이 나중에 폭락하더라도, 각 상장은 새로운 거래량과 헤드라인, 사용자 활동을 창출해내는 마케팅 수단이 되기 때문입니다.
그런데 이제, 동일한 시장 역학이 DAT라는 새로운 영역에서 표면화되고 있습니다. DAT란 기업이 자산 부표에 추가하기 위해 암호화폐를 매수하는 것을 말합니다. 초기에는 비트코인(BTC)처럼 유동성이 깊고 가격 발견이 효율적인 대형 코인을 중심으로 움직였습니다. 그러나 경쟁이 심화되면서, 많은 DAT들이 더 높은 수익을 찾아 점점 더 작고 유동성이 낮은 토큰을 노리기 시작했죠.
이러한 전환이 바로 문제를 만듭니다. 몰리도르 씨가 지적했듯이, “자산의 유동성이 낮을 때는 소량의 매수 수요조차도 시장에 엄청난 영향을 미칠 수 있습니다.” 기업이 특정 소형 토큰을 대량 매수할 계획이라는 정보를 미리 아는 내부자들이 선매매를 한다면, 그 영향력은 훨씬 클 수밖에 없습니다. 이는 ‘선순환 고리’처럼 보일 수 있지만, 결국은 취약한 기반 위에 세워진 구조입니다.
역사적으로 신생 금융 시장은 성장통을 겪기 마련입니다. 암호화폐 시장이 그랬고, 이제 DAT라는 기관 금융의 새로운 프론티어도 비슷한 도전에 직면하고 있습니다. 몰리도르 씨가 언급한 것처럼, 서양식의 공개 입찰을 통한 느리고 신중한 상장(코인베이스 방식)과, 아시아식의 투기적 모멘텀을 잡기 위한 빠른 상장 사이의 지역적 차이는 단지 문화적 선호도의 문제를 넘어, 시장의 공정성과 효율성에 대한 근본적인 질문을 던집니다.
결론적으로, DAT의 성장은 암호화폐가 전통 금융에 편입되는 과정의 자연스러운 진전입니다. 그러나 그 과정에서 암호화폐 시장의 태생적 약점이 함께 전염되지 않도록 세심한 주의가 필요합니다. 투명한 가격 발견 메커니즘, 내부자 정보에 대한 엄격한 통제, 그리고 궁극적으로는 ‘스펙터클’이 아닌 ‘실질 가치’에 초점을 맞춘 시장 문화의 정립이 무엇보다 중요해 보입니다. 이는 규제당국만의 과제가 아니라, 거래소, 기관 투자자, 그리고 우리 소매 투자자 모두가 함께 고민해야 할 숙제입니다.
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원문: [CoinTelegraph](https://cointelegraph.com/news/dats-crypto-insider-trading-tradfi-shane-molidor)