암호화폐 시장의 고질적인 내부자 거래 문제가 이제 제도권의 문턱을 넘어서고 있습니다. 토큰 런치에 국한되었던 문제가 기업의 디지털 자산 트레저리(DAT)로 확장되면서, 정보 비대칭과 선행 매매 행위가 전통 금융 영역으로 전염되는 양상을 보입니다. 블록체인 자문사 포그드의 창립자 겸 CEO, 셰인 몰리도르는 이 문제가 단순히 몇몇 불량 행위자의 문제가 아니라 시장 구조 자체에 내재된 것이라고 지적합니다.
역사적으로 암호화폐 시장은 공정 가치에서 이탈하는 가격 형성 메커니즘을 보여왔습니다. 몰리도르는 서양과 아시아의 트레이딩 데스크에서 모두 근무한 경험을 바탕으로, 많은 초기 암호화폐 기관들이 여전히 규제를 사후 고려사항으로 여긴다고 분석합니다. 그는 “서양에서는 ‘용서를 구하기보다 허락을 구하라’는 태도라면, 동양에서는 ‘빨리 움직여 최대한 벌고, 결과는 나중에 처리하라’는 접근법이 더 일반적”이라고 설명하며, 이러한 문화적 차이가 시장 관행에 영향을 미친다고 봅니다.
이러한 구조적 문제는 토큰 상장 과정에서 가장 극명하게 드러납니다. 몰리도르에 따르면, 상장 과정의 이해관계자들—거래소, 시장 조성자, 토큰 발행자—은 이익 동기에 따라 움직입니다. 그 결과, 공정한 시장 가격 발견보다는 스펙터클한 상승 장면을 연출하는 것이 우선순위가 되곤 합니다. 거래소는 토큰을 의도적으로 저평가하여 상장하고, 유동성을 얇게 유지함으로써 소액의 소매 투자자 매수 물량만으로도 가격이 급등하는 효과를 만들어냅니다.
소매 투자자들은 초반의 강세 봉을 토큰의 강력한 잠재력으로 오해하고 매수에 뛰어듭니다. 그러나 그들이 인식하지 못하는 것은, 그들의 주문 자체가 가격 급등을 주도하는 원인이라는 사실입니다. 몰리도르는 “모두가 공정하고 합리적인 원가 기준으로 매수한다고 생각하지만, 실제로는 그렇지 않습니다. 그들은 사상 최고가에 매수한 뒤, 매우 불만족스러운 사용자 경험을 촉발시키는 결과를 초래합니다.”라고 지적합니다. 이 모든 과정은 결국 거래소에 가장 큰 이익을 가져다주며, 가격이 추후 폭락하더라도 새로운 거래량과 헤드라인, 사용자 활동을 창출하는 마케팅 수단이 됩니다.
이제 동일한 역학 관계가 DAT 시장에서 나타나고 있습니다. DAT는 기업이 자산 부표에 추가하기 위해 암호화폐를 매입하는 활동을 말합니다. 초기에는 비트코인(BTC)과 같이 유동성이 깊고 가격 발견이 효율적인 대형 코인을 중심으로 축적이 이뤄졌습니다. 그러나 경쟁이 심화되면서, 많은 DAT 운용자들은 더 높은 수익을 위해 점점 더 작고 유동성이 낮은 토큰을 목표로 삼고 있습니다.
이러한 전환은 DAT를 시장 조작에 훨씬 더 취약하게 만듭니다. 몰리도르는 “자산의 유동성이 낮을 때는 소량의 매수 수요조차도 시장에 막대한 영향을 미칠 수 있습니다.”라고 설명하며, “이는 선순환이 될 수 있지만, 동시에 매우 위험한 고리가 될 수도 있습니다.”라고 경고합니다. 즉, 다가올 대규모 기관 매수 정보를 미리 아는 투자자들의 선행 매매가 DAT 시장에서도 발생할 수 있는 구조라는 것입니다.
결국, 암호화폐 생태계가 성숙해감에 따라 토큰 시장의 미성숙한 관행이 제도권 금융 상품으로 스며들고 있는 것입니다. 이는 단순한 규제 문제를 넘어, 시장 참여자 전체의 인식과 관행의 변화를 요구하는 구조적 도전 과제입니다. 몰리도르의 경고는 암호화폐가 전통 금융 시스템과 융합되는 과정에서, 새로운 형태의 위험을 어떻게 관리할 것인지에 대한 성찰을 촉구합니다.
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원문: [CoinTelegraph](https://cointelegraph.com/news/dats-crypto-insider-trading-tradfi-shane-molidor)